华瑞电器IPO获批再受争议 3000万内盈利口径非门槛？
2月24日，华瑞电器股份有限公司（下称“华瑞电器”）获得证监会的核准发行批文，拟于深交所创业板上市。仅一个月时间内完成从过会到拿批文，华瑞电器赶上新股发行提速的时机，无疑令众多习惯常年排队的拟IPO企业感叹其“幸运”。
但与审核速度相比，更令业内人士关注的在于华瑞电器并不亮眼的盈利数据。招股说明书显示，华瑞电器2015年扣非净利润仅为1538万元，且其自2013年至2015年三年间，净利润逐年下滑。事实上，也正因为此，华瑞电器自上会至拿批文，一直饱受争议。
“根据此前证监会窗口指导精神，拟登陆创业板的公司最近一年净利润要达到3000万以上，因此我们在接项目时基本也是按照这个标准，”上海一位资深投行人士对记者表示，“低于3000万并非绝对不行，但总的来说风险较大，投行接的动力不强。”
而华瑞电器的顺利过会及获批引发众多业内人士猜想，是否3000万的盈利能力要求已经有所淡化？
“近期对于创业板3000万净利润的要求确有松动，感觉3000万以下过会的案例多了。但实际上，3000万净利润从来都不是绝对硬性的审核门槛，”另一北京投行人士对记者表示，“只是在现有盈利数据并不亮眼的情况下，保荐机构需要说明企业未来成长性好。”
　　3000万并非绝对门槛
“盈利能力没有绝对门槛，但我们一般3000万以上才会接手，主要是出于保险考虑。如果盈利业绩太低，当遇到宏观环境、行业不景气等外部原因时，业绩波动容易导致不符合发行上市条件，因此投行一般倾向于选择盈利能力较高的企业保荐。”前述上海投行人士告诉21世纪经济报道记者。
招股说明书显示，华瑞电器2013年、2014年、2015年归属于母公司股东的扣非净利润分别为2469万元、2102万元、1538万元。但其2016年上半年净利润大幅上涨，达到1103万元，且预计2016年全年净利润较2015年增长100%，也即2016年全年净利润将达到3000万左右。
据记者了解，在华瑞电器的发审会上，即有发审委员提出，要求华瑞电器解释2016年上半年净利润大幅增长的原因及全年业绩预计同比增长100%的原因及合理性。
华瑞电器董秘宋光辉对21世纪经济报道记者表示，目前处于静默期，不便接受采访，相关信息后续将逐步披露。
事实上，据21世纪经济报道记者梳理，2017年以来，盈利能力3000万以下闯关创业板成功的并非华瑞电器一家，1月24日过会的广州新劲刚新材料科技股份有限公司（下称“劲刚新材料”）亦同样幸运，其2016年仅实现扣非净利润2403万元。
“如果企业足够好，但因为合理原因利润不到3000万，可以跟会里沟通，理由充分合理，监管也不会严卡。监管初衷是令优秀企业上市，3000万只是参考指标之一。尤其是窗口指导，监管可以根据情况适度把握。”前述券商人士补充说。
不过，过会企业净利润低于3000万仍是少数，绝大部分过会企业均满足上会前一年净利润超过3000万。据21世纪经济报道记者统计，2017年迄今，创业板发审委共审核通过15家企业的首发申请，其中仅上述两家企业上会前一年净利润不足3000万。
　　报告期净利润下滑
与3000万净利润门槛相比，更值得关注的是，华瑞电器在报告期内2013年至2015年净利润呈逐年下滑趋势。
华瑞电器主营业务为电机换向器的研发、生产和销售。据了解，换向器的主要原材料为铜材和电木粉，原材料成本占生产成本50%左右。因此，原材料价格变动对于华瑞电器的经营业绩影响较大。招股说明书中透露，其2015年营收较2014年减少1.2亿元，主要原因系全球经济不景气和铜价持续大跌影响，另一方面公司产品销售结构发生调整。此外，由于铜价持续大跌，占到总营收16%左右的铜角料销售收入在2016年降幅达26.32%
卓创咨询铜材分析师孙克文告诉记者，自2014年以来由于产能过剩及美联储加息预期等影响，铜材价格步入下跌通道，由价格最高点5.2万/吨降至3.3万/吨，降幅达40%。而在15年底触底之后，铜价低位震荡，维持在3.5万/吨左右，在2016年10月之后，铜价开始触底反弹，目前维持在4.8万/吨左右。
“预计2017年铜材价格将维持震荡上行趋势，一方面因为国内去产能及供给侧结构性改革推进，另一方面年初以来国际铜矿罢工减产，供应紧缩。”孙克文说。而铜材价格上涨，有望带动华瑞电器营收及净利提升。
“对于报告期内净利下滑的企业，监管肯定会关注，如果对业绩下滑能给出合理解释，且企业未来业绩能够实现增长，则也是可以审核通过的。”前述北京投行人士表示。
据21世纪经济报道记者统计，2017年以来，创业板发审委共召开8次发审委，审核21家企业的首发申请，其中15家审核通过，6家企业被否决。否决原因中关联交易、股权转让、经营数据异常等问题被重点提及。